假如今天有熔断机制 A股会发生什么？

大千世界

2015年09月14日 20:51:14 来源： 证券时报网

　中共中央、国务院13日正式对外公布《关于深化国有企业改革的指导意见》，今日大盘借利好顺势高开，不过在维持了一小时弱势震荡之后便开始加速下跌，直到下午两点半，指数才有所回升。沪深300指数盘中最大跌幅为4.76%，接近交易所拟设置的第一档熔断阈值5%。其实，近期关于熔断机制利弊的讨论一直没有停息。与其争论，不如来假设一下今天如果已经引入了熔断机制，会对A股产生什么样的影响？

　　对于从未经历过指数熔断的普通投资者来说，指数下跌5%触发熔断可能意味着极大的不确定性；另外，7月初的大面积连续跌停行情，已经让大家对流动性风险有了深刻认识。而一旦A股触发熔断是否会导致流动性紧张、进而重演7月初的景象，也需市场实战检验。

　　今日沪深300指数达到最大跌幅4.76%是在下午2点22分左右，如果此时恐慌性抛盘将指数跌幅打到5%触发熔断，交易所将暂停交易30分钟，今天的交易时间就所剩无几。那么届时的K线很可能是一个长长的实体阴线，而不是带下影线的阴线。并不是说今日K线收起来的下影线要归功于没有设置熔断机制，而是如果熔断时间过长，或者一段时间内指数触发熔断次数较多，肯定不利于市场的流动性：割肉盘没法出，抄底的资金没法进，基金在场外被大量赎回场内无法兑现等。所以当指数跌幅接近5%或7%时，这些担心就可能诱发恐慌性抛售，反而使指数加速熔断。

　　在今日交易时段的最后半小时，招商银行、民生银行等权重股大幅拉升，沪深300指数跌幅显著收窄，但收盘时两市仍有1400多只股票跌停。像今天这种行情，即使存在以沪深300指数为主体的熔断机制，也是无法发挥作用的。可以说，指数熔断机制的影响仅限于该指数的权重股，对个股的风险更是无能为力，投资者应该清醒认识。

　　当然熔断机制也有一些正面作用，如果A股引入熔断机制，能给市场带来的帮助是：暴涨或暴跌后，一段可以平静下来理性思考的时间（至于大家是否能够真正理性，要打个问号）；恢复交易后的集合竞价，有利于市场快速修复非理性的价格；能限制单日指数涨跌幅度在一定范围内。

　　对于之前A股市场上刚上市的新股，以及股灾中崩盘的股票，涨跌停板机制都不能阻止其上涨或下跌，同样熔断机制也并不能改变市场的大趋势，仅仅是一副缓冲剂而已。而且，最令人担心的是，这副“缓冲剂”会不会变成收紧流动性的“加速器”。

　　熔断机制仍在征求意见中，上述分析也只是模拟推演，所担心的情形未必会出现。但小编衷心不希望熔断机制的效果与其设立初衷背道而驰。

　　他山之石：

　　纵观各国的熔断机制，除却熔断点位的不同，大体分为“熔而断”和“熔而不断”两种类型，即熔断后停止交易和熔断后可以在规定幅度内继续交易。三大交易所目前征求意见熔断机制版本为“熔而断”版，这种模式也为美国、法国、日本、韩国等国采用，但这些国家的熔断时间大大短于中国现有版本，其中美国熔断时间为5分钟，法国、日本熔断时间则为15分钟，时间较长的韩国则为5-20分钟。而新加坡采用“熔而不断”的模式，交易可以持续进行，不必担心因为无法卖出而出现恐慌性踩踏抛盘。