纽约时报：中国陷入危机是个假警报

大千世界

拉迪 2015年8月27日

Kim Kyung-Hoon/Reuters

华盛顿——很多人认为，中国陷入了金融及经济危机，在世界各地引发不安和恐慌。中国股市暴跌首先拖累了其他新兴市场，现在已经波及到美国，致使美国股市及其他全球市场的股票市值蒸发数万亿美元。由于中国是世界第二大经济体，与世界各国的金融关系日益紧密，中国的发展明显对发达国家及新兴市场具有巨大的潜在影响。

但实际情况并不支持这种普遍说法。中国政府报告称该国上半年的经济增长速度达到7%，几乎没有证据证明中国经济发展大幅放缓。工资增长率达到每年约10%；创造非农工作岗位的速度达到近年最高；中国家庭的实际可支配收入和消费支出大幅增加。这不像是走向硬着陆的经济发展态势。

想当然地认为电力增长是中国整体经济扩张的理想指征，就像是试图盯着后视镜开车。唱反调的人质疑政府的经济数据，继续把注意力集中在中国工业领域的疲软，以及发电量增加极其缓慢的情况。但是，举例来说，钢铁生产消耗的能源要比娱乐产业多得多，因此随着经济结构的演变，对电力的需求大幅下滑。

一些在海外进行观察的经济学家认为，中国正处于金融危机中，因为该国近些年来承担过重的债务负担。但这种观点甚至更站不住脚。在本月早些时候连续两天非常小幅的贬值后，人民币兑美元汇率连续八个交易日基本保持不变；资本外流依然保持着一个适度的、可持续的速度；银行资产流动性依然强劲。这看起来根本不像是金融危机。

中国没有陷入金融及经济危机，而是在对股市进行迟来已久的调整。中国股市与中国实体经济的关联一直很微弱。

根据我的统计，从2014年6月到2015年6月，上海证交所股价涨幅超过150%，深圳证交所和深圳创业板——纳斯达克式市场——的股价的涨幅更高。这种急剧增长在很大程度上是由借钱炒股的散户推动的。股票被过高定价。一旦股价稍有下降，很多他散户发现他们需要出售股票，导致市场出现剧烈调整。

一开始，政府不明智地出手干预，暂时阻止股市的跌势，但本周早些时候股市仍在大跌。可能还会出现更多相似的情况。即便周二的交易价格要低得多，深圳股市仍旧获得39倍的高收益。

虽然美国股票不存在这样的高估，但美国股市在上周之前经历了长达六年的牛市，期间没有进行过调整。有人认为中国的经济增长没有宣传的那么强劲，而且可能会进一步减弱，本月早些时候开始实施的货币贬值举措，是中国为了推动经济发展而做出的最后一搏，这种想法促使美国股市本月进行调整。认为中国经济发展放缓的看法导致大宗商品价格降至新低，进一步削弱了新兴市场，比如巴西、智利等大宗商品出口大国，最终大幅压低美国股价。但如果中国不是推动美国股市进行调整的因素，那就可能是别的因素。

债务并非如很多人的想象的那样，都是一回事，股市的下跌也各有不同。在美国和中国，进行调整的次数远多于金融危机的出现次数。让市场决定结果是一件好事，允许此类调整也是其中的一部分。

这就是中国政府正在做的事情——在汇率和股票市场方面都是这样，对后者是迟迟到最近几天才开始，但程度上出人意料。仍有人担心中国的房地产与国有企业。但最近的事件应该被视作中国在有意识进行的经济自由化和再平衡的一部分。即便这意味着股市大跌，也这不代表中国经济的基本面崩溃。实际上，随着改革的进行，基本面也许会得到加强。