尼古拉斯·拉迪：别乱拉警报，中国经济没问题

大千世界

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  尼古拉斯·拉迪
  • 美国彼得森国际经济研究所高级研究员发表时间：2015-08-31 07:42:32
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许多人认为中国正在遭遇一场金融和经济危机，由此产生的焦虑和恐慌情绪正在四处蔓延。中国股市首先跳水，迅速拉低其他新兴经济体市场，并波及美国，全球各主要市场股票价值至今已蒸发数万亿美元。中国是世界第二大经济体，它与全球其他国家的金融联系日趋紧密。因此，发达国家和新兴国家市场都会受到中国经济动向的巨大潜在影响。

唱衰中国的声音虽然大行其道，却缺乏事实依据。有人质疑中国经济增速正在从上半年官方数字7%继续大幅下降，这种说法几乎是毫无根据的。中国工资年增长率在10%左右，创造非农就业机会的速度达到近年来最好水平；中国家庭的实际可支配收入和消费支出都在强劲增长。面对这样的经济画面，你很难说中国正走向硬着陆。

整整三年以来，推动中国经济增长的一直是服务业，而非制造业。随着人均收入达到一定水平，娱乐、旅游和其他服务（而非购买商品）占中国人消费支出的比例越来越高。因此，服务业带动经济增长的情况可能将持续下去。

唱衰者质疑中国政府的经济数据，继续指摘中国工业部门的疲软，强调发电量增长率极度缓慢。与钢铁等重工业相比，娱乐业不是能源密集型产业，因此随着经济结构发生变化，电力需求出现了大幅下降。

把发电量增长视作中国经济总体扩张的风向标，就好比盯着后视镜往前开车。

一些经济学家立足国外，观察到中国近年来负债过度，因而得出结论称中国正处于金融危机中。但这种观点其实更加站不住脚。经过本月初为期两天的温和下调，人民币兑美元汇率已经连续八个交易日几乎没有波动；资本外流保持着温和且非常可持续的速度；银行流动性依然强劲，完全看不到出现金融危机的兆头。

中国正在经历的，其实是一场早该到来的股权市场调整，而不是什么金融或经济危机。中国股市与实体经济之间的联系一直是相当脆弱的。

据我统计，从2014年6月至2015年6月，上证综合指数增长超过150%，深证综合指数以及纳斯达克式的深证创业板飙升幅度更大。在沪深股市上涨过程中，非常大的一部分因素来自举债购买股票的散户投资者。市场价格远远超出了理想价位，一旦股价轻微下挫，大量股民便需要抛售止损，导致股市大幅回调。

一开始，中国政府救市干预，在一定时间内阻止了股市崩盘，但本周初继续出现大量卖盘，未来抛售可能还将持续。尽管交易价格已经大幅回落，周二深圳市场的平均市盈率仍高达39倍。

虽然美国股票价格水分较小，但截至上周，美股牛市已持续六年没有回调。美股本轮调整的催化剂来自对中国经济的看衰：投资者认为中国经济增长比表面看起来更虚弱，而且未来可能进一步走弱，本月初的人民币贬值便是支撑中国经济增长的最后一根稻草。在对中国经济增长的一片看衰中，大宗商品价格再创新低，使巴西和智利等大宗商品出口国经济状况雪上加霜，并最终拖累美国股市大幅下跌。然而，美国股市下调的催化剂如果不是中国，那么很有可能会是别的东西。

美国股市下调，催化剂不是中国

具体问题应该具体看待，天下债务各有不同，股市下跌也同样如此。美国和中国股市下跌带来的是调整，而不是金融危机。既然让市场决定结果是件好事情，那么我们就应该允许股市进行调整。

中国政府现在正是这样做的，它不但不干涉人民币汇率，最近更是出人意料地抽出了托市的手。外界虽仍关切中国政府在房地产业和国有企业中扮演的角色，但近期一系列事件应被视为中国政府对经济自由化和再平衡作出的有意识的努力。即使看空中国股市，也绝不应看空中国经济的基本面。事实上，股市调整意味着改革的进一步深化，对中国经济的基本面来说，它可能是个利好消息。

（观察者网杨晗轶译自《纽约时报》