深度：中国A股泡沫-压垮企业家精神最后一根稻草

夺标

王一 撰写

曾经号称“日不落帝国”的英国走向衰落，曾引发无数人的研究和争议，究其原因，在于企业家群体创新职能的丧失，反观中国，目前在股市的“逆势狂欢”下，很多企业家纷纷放弃生产，满怀豪赌的心情参与到股市投机当中来。如果中国股市泡沫不能得到抑制，实体经济环境无法得到转变，很可能将会使中国经济丧失掉最后一次“锐变”的机会，在“盛世狂欢”下走向沉沦。

“展翅高歌”的中国股市遭到海外浇来的一盆冷水。6月9日，MCSI婉拒将中国A股纳入其全球基准指数的申请。给出的理由是中国A股目前还存在一些障碍，国际投资者期待A股市场能够进一步开放，特别是关于额度配置、资本流动限制和股票的实际权益拥有权等问题。

据悉，MSCI称将与中国证监会协作，将这些主要问题解决后就会立即宣布纳入A股。但是具体怎样做才算解决，暂时没有明确的界定。

MSCI指数也称摩根士丹利资本指数，是全球影响力最大的股票指数。资料显示，在MSCI指数中，母指数为各子指数的合集，使得MSCI指数模块化。例如，MSCI ACWI包括发达市场和新兴市场两部分，所有发达市场中涵盖的国家构成MSCI发达市场指数，所有新兴市场中的国家构成MSCI新兴市场指数。而国家地区又可以组合成不同的区域性指数，如亚太指数，同时每一个地区和国家的指数又可以进一步根据行业、风格和规模等来进一步划分至更详细的指数。

正因如此，目前绝大多数全球性基金都将其作为跟踪标准，特别是被动型指数基金。根据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为标的。

目前MSCI指数体系中，与中国相关的主要有有MSCI中国指数、中国A股、金龙以及海外指数等。其中MSCI中国A股只是一个单独的境内指数，并未纳入新兴市场指数的范畴，其余三类指数皆不包括A股。也就是说，在国际投资者可投资的范围内并不包括A股。简言之，只有将中国A股纳入MSCI中国指数进而纳入MSCI新兴市场，才能使A股真正吸引到国际主流资金。

的确，资本流动管限制、监管机制缺失、额度配置等都是未被纳入MCSL的客观因素。但是，中国A股的波动性和风险性太高，才是海外投资者和评估机构关注的主因。一位美国基金投资经理表示，很难想象自己的养老金会跟踪A股走势，虽然A股的涨幅不容忽视，但风险却和涨幅一样高，在纳入A股之前，投资人需要更多的时间和教育。

如果说欧美等国家股市在为企业提供融资的同时，又兼顾广大投资者利益的话，那么作为中国股市，自建立以来从某种意义上，就成为企业（尤其是国有企业）圈钱的场所，缺乏分红让利这一基本职能。

中国经济趋势研究专家时寒冰曾指出，美国股市扩容800只股票，整整用了100年的时间，平均每年8只。香港股市扩容到800只股票也用了33年，平均每年24只，而中国仅仅用20年的时间就发行了2000多只股票。无限制的融资所产生的抽血效应，使投资者很难获得与出资额相对稳定的回报，只能参与短期炒作投机，更有甚者，与庄共舞在风口浪尖上夺食，无时不刻承受巨亏的风险。

长期以来，中国民众赚钱的速度跑不赢“印钞票”的速度，尤其加入WTO后，中国基础货币（和M2）呈现几何级别扩张，正是由于银行储蓄不断缩水，货币购买力不断下降，人们才出于保值增值的理念参与各种投机行为。长期以来，举国狂欢的房地产投资（投机）浪潮，就是在人民币购买力不断缩水的背景下逐步形成的。而如今，中国房地产“日落西山”，资本市场起到替代作用成为另一个容纳投机的场所，通过财富效应让股民参与进来，继续上演全民狂欢。

榜样的作用是无限的，其实这句话已经过时，应该换成虚拟财富的吸引效应是无限的。在“印股票超过印钞票”的背景下，除了亿万股民满怀欣喜地参与进来之外，很多企业家也纷纷放弃生产，抱着豪赌一把的心态争相入市，与“过山车”的中国A股共同沉浮。为此，很多权威专家不由感叹道，在泡沫盛宴下，人们均处于亢奋状态，又有谁会想到去创新呢？也许等到泡沫破灭以后，才会谈及。

企业家是一国社会经济的“脊梁”，自工业革命以来，正是无数企业家、发明家和科技工作者的共同努力，一点一滴的积累，才使得社会生产和生活模式得到翻天覆地的改善。可以说，企业家的本质是发现与创新，通过自己特定的知识和技术，弥补市场经济体系当中的空缺环节，在积累财富的同时，为社会提供丰裕的物质基础。而企业家创新职能和制度环境息息相关。

试想，法治环境的缺失、无处不在的垄断、市场交易成本的高昂，（外加内需严重不振）已经让很多企业家生存艰难，如果再通过股市泡沫，将社会浮躁和短视心理加以扩散，那么将对企业家群体的生产创造职能起到深远不利影响。而当这一群体共同走向沉沦时刻，无疑将对社会发展形成灾难性冲击。

英国曾经是首屈一指的工业强国，英国工业产值在巅峰时占世界工业总产值的四分之一，同时，也是世界最大的贸易强国，而到19世纪后半叶，英国逐渐走向下坡路，被美国、德国等后起之秀赶超。究其原因，在于企业家群体的衰落。

维多利亚时代后期，英国企业家群体逐渐丧失了先辈们创业经营的勇气和活力，一味陶醉在悠闲典雅的绅士生活中。寻求安逸自然导致竞争力的滑坡，曾经让英国工业引以为傲的纺织业，由于长期未能引进更为先进的机器，使生产力每况愈下。反观当时美国、德国等后进国家，在铁路、电力等工业和科技浪潮推动下，正在悄然兴起，其中，例如西门子、福特、美孚等以大批企业，借着快速工业化的春风屹立于世界之巅，至今仍被世人交口称赞。

以史为鉴，目前中国经济结构调整正处于关键时期，也处于前所未有的“阵痛”阶段，中国经济转型成功的关键，取决于开放自由的市场经济环境，和富有创新意识的企业家群体，如果当前举国狂欢的股市泡沫不能得到抑制，实体经济环境无法得到转变，很可能将会使中国经济丧失掉最后一次“锐变”的机会，在“盛世狂欢”下走向沉沦。

(王一 撰写)