英国《金融时报》：人民币走低再度引燃全球焦虑

华盛顿人

市场开始忧虑，人民币是否会再现类似于2015年、2016年曾出现的跌势？分析师们正忙于解释此次人民币走低背后的原因。


2018年7月4日 06:22 英国《金融时报》 罗格•布里茨 报道

对于人民币可能再现2015年8月和2016年1月那种下跌的担忧，正让市场揪心。目前分析师们忙于解释人民币的跌势。

此轮下跌背后的一个解释，正在重新唤醒市场对中国焦虑的一个源头，即北京方面可能在故意让人民币走低，作为中美贸易争端中的一件工具。

“这非常可信，”晋新资本(Renaissance Capital)首席经济学家查理•罗伯逊(Charlie Robertson)表示。

通过一种汇率形成机制来控制人民币币值的中国人民银行(PBoC)如果确实在执行这一战略，那将使中美关系开辟一条新战线——汇率战。

从表面上看，6月份人民币汇率下跌3.3%听上去并不是特别大。目前1美元兑6.66元人民币，比2017年1月触及的1美元兑6.93元人民币的10年低点仍高出逾4%。

但是，汇率变动的重要性往往不在于幅度，而在于持续性和速度，而人民币在过去13个交易日中的11个交易日走低。

纽约银行梅隆公司(BNY Mellon)的西蒙•德里克(Simon Derrick)形容此轮下跌是“非同寻常的”，他称，6月份的下跌是中国外汇机制（其衡量人民币对一篮子货币的汇率）有记录以来最大的单月变动幅度。

伴随着此轮下跌的是中国股市大跌，而亚洲其他市场出现蔓延迹象，与此同时中国官方发布的经济数据近期转向疲软。

面对这一局面，人们会忍不住把人民币下跌与美中贸易紧张升级联系起来。牛津大学(Oxford University)中国中心(China Centre)研究员乔治•马格努斯(George Magnus)表示，人民币贬值正被当作贸易战武器的可能性“现在成了一个额外的担忧……不管它是否属实，人民币疲软都助推着这种猜测”。

如果人民币继续下跌，不用等太久，特朗普总统就会重拾他曾多次重复的指责，即中国正在压低人民币汇率以获得贸易竞争优势。就在今年4月，他还发推文称，正当美国加息，中国却与俄罗斯一起“玩货币贬值游戏……不可接受！”。

但是，也有理由不把人民币下跌完全归因于贸易争端。其他因素也可以解释人民币近期走低。对信贷的限制导致中国经济放缓，同时中国央行似乎放弃了紧跟美联储(Federal Reserve)收紧政策的战略。

美元相对于其他货币的汇率在普遍走高。据法国农业信贷银行(Crédit Agricole)外汇期权交易主管安德鲁•苏佩尔(Andrew Soper)介绍，人民币对美元汇率的跌势滞后于其他货币，“但是步伐和噪声已经上来了。与亚洲其他货币相比，它近期肯定是在追赶。”

无论近期的下跌是出于什么原因，中国央行已从2015年和2016年的人民币贬值中汲取了教训。那两次，中国央行失去了对人民币的控制，结果造成资本外逃和大规模股票抛售。

正如瑞银(UBS)的余修远(Geoffrey Yu)所说，“他们不会支持那种波动。那是他们想要避免的情景。”

那种危险在政策制定者的意识中处于最重要地位。根据野村证券(Nomura)对人民币风险偏好的衡量标准，钟摆正大幅摆向可媲美2015-16年失控期的风险厌恶水平。

“中国现在最不想看到的一件事就是再度出现资本外逃，”马格努斯表示。他补充说，人民币对美元汇率是“信心的一个关键象征……它越往下跌，而且跌得越是无序，贬值形成势头、以至于就连中国人民银行也难以遏制的风险就越大”。

然而，几乎没有迹象显示中国央行试图遏制人民币下滑。中国人民银行近期努力证明自己是一家具有进步意识的央行。余修远表示，“与过去它（为控制人民币而）采取的措施相比，有关方面现在更愿意让市场发挥更大作用”。

其次，即使它确实觉得有必要控制人民币，选项也是有限的。动用储备来买入人民币是代价高昂的，而且并不能保证成功。它可以收紧资本管制，但在市场看来，那将形同倒退。

第三，本币贬值加上较宽松的货币政策具有明显的短期利益：这将提振流动性，支持中国的出口企业，并有助于支撑已跌入熊市区间的中国股市。

面对一个令人不快的选择（是支撑人民币，还是将其用作贸易战武器），中国人民银行可能在走一条中间道路。纽银梅隆的德里克表示，他认为中国央行眼下对人民币采取“良性忽视”的政策，而马格努斯表示，他预计人民币将在未来6至9个月期间跌破1美元兑7.00元人民币大关。德意志银行(Deutsche Bank)也在向客户发出这个方向的指引。

“我预计中国人民银行会指引人民币下行，目前阶段谨慎推进，甚至时不时地支撑人民币，”马格努斯表示。但他不排除中国通过本币汇率来升级贸易争端的可能性，无论那将给世界市场和经济带来什么样的后果。

美中贸易争端的基调将决定美中汇率战会否发生。

译者/和风