寻找2016年A股投资机会的主线

寒冬开梅

寻找2016年A股投资机会的主线         (2016-01-18 17:59:41)

2016年我国宏观经济依然面临诸多挑战，主要指标均显示经济增速下行压力不减，旧的产能尚未出清，实体投资回报率处于低位。持续的宽松货币政策后利率维持在较低水平，刚性兑付逐渐被打破致使无风险利率显著下行，根据我们目前的观察，十年期国债收益率降至2.80%下方，货币市场基金、银行理财产品、债券以及房地产的预期收益率均较之前出现显著回落，“资产荒”格局或将延续。从大类资产配置的角度出发，我们认为股票市场仍具有较高的吸引力，首先，A股市场整体估值水平已回归至较合理区间，某些行业板块甚至低于历史平均估值中枢，其未来收益前景在“资产荒”背景下更加吸引；其次，随着“十三五”规划的开启和“供给侧”改革的深入，市场对改革的预期或将提升整体风险偏好；另外，以部分居民财富的转移和境内外机构资金为代表的增量资金逐渐入市的意愿较强。

在国内央行多次实施“降准降息”后，以及海外美联储进入“加息”周期，未来留给央行的货币政策空间愈发有限。同时，这种传统的旨在刺激“需求端”的政策逐渐显现出对提振经济效用的不足，所以未来以直接股权融资为代表的资本市场全面发展和“供给侧”结构性改革将扮演更加重要的作用。我们相对看好代表中国经济未来转型方向的“新经济”行业板块，短期内传统周期性及产能过剩行业板块的盈利水平难以显著提升，而“新经济”行业板块正不断成熟，未来将逐渐成为我国经济中的重要力量。“供给侧”改革将为代表中国未来经济转型方向的创新行业创造出有效供给，满足人口结构等方面转变带来的消费需求升级和多样化，以上相关行业也将维持较高的景气度。另外，伴随着改革进入“深水区”，相关行业和企业的要素生产率将有望得到提升，效益得到显著改善值得期待。

综上所述，2016年我们将沿以下三条主线寻找投资机会：1）：以新能源、高端装备、新材料、新模式为代表的创新行业；2）：以“文、教、体、卫”为代表的消费服务性行业；3）：以供给侧改革、国企改革、一带一路为代表的改革板块。同时，我们也将重点关注例如传统行业转型、产业资本增持等事件驱动型投资机会。

（本专栏内容节选自《摩根士丹利华鑫基金2016年投资策略报告》）