英国《金融时报》社评：美联储的激进措施给未来埋下隐患
本帖最后由 小康人家 于 2020-4-10 18:04 编辑美联储的激进措施稳定了金融体系，但将央行资产负债表上的风险社会化给未来埋下隐患，未来挑战是如何恢复到正常政策。
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2020年4月10日 03:23 英国《金融时报》 社评
一个广为流传的笑话说，面对外星人入侵，美国的第一反应会是降息。这个笑话只是稍微有失公平：政治领导缺位、以及白宫对美国官僚体制的破坏，把美联储(Federal Reserve)推到面对经济危机的第一道防线。这可能在短期内有所帮助。但将央行资产负债表上的风险社会化给未来埋下了隐患。
这些措施的规模在一定程度上反映了2008年危机期间吸取的教训。当时稳定金融体系的举措花了数月才得以启动，但面对新冠病毒所造成的经济混乱，这些举措的启动速度要快得多。与外国央行的货币互换额度几乎立即出台，量化宽松计划重新启动，美联储直接干预货币市场和企业融资，以便在银行面临压力时减轻其负担。
总体而言，这些政策将使美联储在美国经济中的触角伸展得比以往任何时候都要广。美国银行(Bank of America)分析师预测，到今年年底，美联储的资产负债表规模将达到9万亿美元，约为美国国民收入的40%。从比例上看，这将使美联储与欧洲央行(ECB)大致持平，但仍远低于日本央行(BOJ)——其资产规模与国民收入之比超过100%。
购买企业信贷和商业票据同样会将美联储带入一个新的领域。欧洲央行和日本央行也有类似安排，但美国的企业信贷市场最大；美国对自由市场资本主义的承诺也大得多——至少在口头上。
总的来说，这些应对危机的措施是值得欢迎的。非常规的货币稳定措施似乎止住了危机的纯金融部分，稳定了货币市场，缓解了美元融资的紧张：本月迄今，美国主要股指标普500指数(S&P 500)已上涨9%。美元对其他货币的指数目前已从高点回落。
然而，正如美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)在一个多月前首次降息时所言，降息“既不能降低感染率，也不能修复断裂的供应链”。各国央行可以阻止金融危机的蔓延，但任何化解公共卫生危机的长期解决方案都要包括减轻病毒危险的措施。与美国其他官僚机构不同的是——美国总统已对不同部门的权力进行了调整，确保忠诚者掌权——美联储并没有被绑住手脚。
这些措施将产生长期负面影响。投资者已经在抱怨说，货币政策扭曲了金融市场；许多人将目前备受争议的大量股票回购归咎于美联储。不论这是真是假，最好的经济对策是迅速遏制住病毒。低利率无法弥补政治领导力疲软。如果医疗政策和财政政策能够发挥更大作用，美联储本可以不必如此大举出手。
就目前而言，除美联储对企业融资提供支持外，唯一可行的选择就是让大量美国企业倒闭。这可能至少意味着全球最大的信贷市场暂时停摆，以及美国金融体系被重塑：在公共卫生紧急状况下，这是不可想象的。一场金融危机、一场世界大战、一场疫情大流行——像外星人入侵一样——都需要暂时放弃资本主义的正常规则。美联储面临的挑战将是，在安全的情况下让这些规则恢复正常。这可能需要一段时间。
译者/何黎
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