FT中文网： 新冠疫情阴霾下的投资策略
陈敏兰：对于投资者而言，坏消息是不确定性或比预期持续更长时间，好消息是中国形势似乎正在改善，中国政府也推出强力措施来重振经济活动。https://thumbor.ftacademy.cn/unsafe/670x377/http://i.ftimg.net/picture/4/000093414_piclink.jpg
于2020年3月10日 16:24 陈敏兰 为FT中文网撰稿
新冠肺炎疫情在中国正逐渐放缓，但在全球却加速传播。美国疾病控制与预防中心向该国民众发出警告，预计新冠肺炎将在美国蔓延，并且“可能会严重打乱日常生活”。世界卫生组织也建议各国做最坏的打算。截至格林尼治标准时间3月10日17:53分，全球确诊病例117,723例，死亡4258人。
随着疫情发展的报导占据新闻版面，金融市场的走势也起伏震荡。标普500指数一周来几度大涨大跌，目前已较2月的历史高点回跌逾15%。10年期美国国债收益率跌破1.0%大关，创下历史新低0.91%。黄金继续攀升，2月24日触及2013年以来新高每盎司1688美元。衡量美股预期波动率的重要指标VIX指数，升至2018年12月时的峰值水平，当时对贸易摩擦的恐惧情绪扰乱市场。
未来几周将是关键时期，这决定着新冠疫情在中国境外蔓延之势能否得到控制。
对于投资者而言，形势喜忧参半。坏消息是，不确定性可能比预期持续更长时间，或许将持续至第二季度，对经济造成更大的冲击。好消息是，中国的形势似乎正在改善，中国政府也推出强力措施来重振经济活动。
全球政策宽松应使风险资产的基本面保持完好，但投资者在市场和行业布局上要精挑细选。即便全球旅游业面临巨大冲击，从酒店、航空公司到商场等各个方面皆受到波及，但机会也以意想不到的方式浮现。
长期趋势获得动力
危机往往会加快变革，而此次疫情为5G、大数据和人工智能（AI）合力推动社会迈向“万物智能”提供了契机。一个明显的例子是，人工智能不仅被用于新冠病毒的基因组测序，还被用于寻找在中国以外疫情传播的预警信号以及追踪密切接触者。
随着各国政府加大防控和治疗力度，在人工智能和5G领域的私人投资可能会获得进一步提振。亚洲在5G相关技术上的支出料将大幅攀升（从2019年的75亿美元升至2025年的1500亿美元），令该地区的上游行业（如半导体和设备）和下游行业（如智能手机市场）受益。此一巨额支出应会支持亚洲科技行业结构性上行。
“居家抗疫”也突显了另一项科技驱动的变革，民众更多地在网上购物，并更多地通过社交媒体进行互动。今年春节期间，中国民众花在社交媒体上的时间激增55%，而去年仅增加3%。在中国，健身房和房地产中介开始通过直播和虚拟现实技术远程提供服务。在香港地区，银行、保险公司和借贷平台的在线交易量激增，因消费者不愿去实体分支机构。
事实上，随着中国主要城市封城，电子商务、在线教育、在线医疗、在线娱乐和远程办公类APP的普及率急速上升。数据显示，至2030年料将新增20亿互联网用户，对在线商业模式的需求将继续增长，远远超出此次疫情带动的需求。有鉴于此，支持这些业务的基础技术（或使能技术）将进一步蓬勃发展，比如人工智能和云计算。
新冠病毒也体现出基因疗法的重要性与日俱增，这有助于科学家确定病毒的传播方式。疫情蔓延之下，需要快速做出诊断，这也使得便携式基因测序仪的需求猛增。基因疗法可望推动医疗模式的根本转变，投资者可多元化投资于相关企业来参与基因疗法主题，以控制个别临床失败的风险。
看好亚洲和中国
鉴于中国的疫情防控形势逐渐改善（湖北以外的新增病例数已降至很低的水平），且中国对亚洲地区的贡献巨大，因此亚洲股票似乎比同类发达市场股票更能经受住新冠肺炎疫情的冲击。假设中国的感染率不会再次上升，这应使得中断的供应链得到修复，消费者信心得到重振，新冠疫情对市场的影响则基本限于第一季度。
目前亚洲各国政府均加大支出并全面下调政策利率。如果中国成功遏制疫情，则整个亚洲地区应会在下半年回归趋势增长率，且今年亚洲（日本除外）企业盈利增速仍有望达到近10%。相比之下，欧元区今年的企业盈利料将萎缩1%。
鉴于目前MSCI亚洲（日本除外）的估值具吸引力（市净率在1.5倍，较MSCI全球指数有近35%的折价），我们在全球相较于欧元区股票看好新兴市场股票。在亚洲方面，我们相较于台湾地区股票看好海外中国股，因后者具有较高的互联网股票敞口，该板块在当前背景下表现相对抗跌。
恐惧和恐慌造成的危害更大
我们难以精准预测新冠疫情何时得到控制，或是出现疫情的国家会采取什么防控措施。不过，面临任何突如其来的大跌行情，我们都应确认长期目标与整体财务规划保持一致，并通过在各个资产类别和全球分散配置来管理风险。面对不可预测的风险事件，根据市场的即刻反应而卖出资产往往并非良策。
在不确定性弥漫之际，投资者可考虑利用波动性来改善自己的风险回报状况。在波动率飙升的背景下，投资者可通过卖出看跌期权策略来提高收益率，这既能获益于波动性升高，又能以更具防御性的方式建仓股票。希望缓解下行风险的投资者也可考虑结构性方案，既能提高收益，也能提供一定的资本保护。
借用新加坡总理李显龙的话来说，恐惧和恐慌比病毒本身造成的危害更大。需要注意的是，股市可能反应过度，往往日后回顾起来才发现错失了逢低买入的机会。
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